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全球风电主轴龙头

admin2021-11-0522

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近期A股热点题材轮动太过频繁,难以把握。网易上市公司研究院跟踪市场热点,挖掘出风塔巨头大金重工、光伏黑马伊戈尔、风电高空作业龙头中际联合等多只牛股。从股价表现来看,大金重工涨逾150%,高居风电概念股涨幅榜第一,伊戈尔大涨逾70%,中际联合大涨50%。详细报告点击《3季度股价翻倍,全球风塔巨头快速崛起!》,《深度绑定华为和阳光电源,伊戈尔渐成光伏黑马?》,《国内市占率高达70%,风电高空作业龙头乘“风”而起》。

正文

伴随风电行业补贴退坡、平价上网,叠加政策驱动风电市场需求增长,风电行业将摆脱周期波动,行业成长属性增强,风电行业或迎来估值与业绩戴维斯双击。

金雷股份作为锻造主轴龙头,目前全球主轴市占率25%,受益于风电行业快速发展,券商乐观预计2025年全球市占率将提升至40%。

在平价时代到来之前,金雷股份锻造产业链纵向延伸,成本优势进一步增强,为未来在平价时代继续保持龙头地位打下基础。

受益于风电行业高速发展、行业估值体系重构,市占率逐步提高,券商认为金雷股份估值显著低于行业平均,有34%提升空间。

风电主轴龙头市占率将升至40%

金雷股份的主营业务是研发、生产和销售风力发电机主轴和大型铸锻件,风电主轴是公司的主营产品。公司目前是全球锻造主轴龙头,全球主轴市占率为25%。

公司21年锻造产能15-16万吨,2022年非公开发行募投项目达产后,预计产能可以达到18-19万吨。

铸造轴方面,公司21年铸造轴产能将释放1万吨,明年将释放2-3万吨产能,23年铸造轴满产后将实现4.5万吨产能。公司计划未来建设铸造产能产线,其中规划15-20万吨为铸造主轴产能和20-25万吨铸件产能。

目前公司已经实现了铸造主轴的全流程供应,为公司后续开发直驱机型、半直驱机型的铸造主轴和风电整机的其他大型铸件产品提供了基础。海上风电主轴和其他精密传动轴项目也在有序推进,计划年底完工,大型化产能也在陆续释放。

根据2025年全球海上风电和陆上风电空间按照GWEC预测数据,上海证券测算得知,金雷股份2025年在所有产能完全释放后,铸造主轴全球市占率范围为33.47%-41.84%,锻造主轴全球市占率为28.31%-37.71%。

此外,为顺应风电市场迅速发展的势头,迅速增加大兆瓦产品的产能,公司引入山东财金。山东财金作为公司实控人,未来将从资源、业务、资本和品牌四个角度为公司赋能,优化公司财务结构,加快公司新项目落地。

成本优势与优质客户构筑护城河

由于主轴的主要原材料为钢锭,原材料价格波动会造成公司毛利率巨 *** 动。为了应对原材料价格波动影响,金雷股份在2018年投资建设了8000支风机主轴铸锻件项目,并在2020年上半年完成原材料的全部自供。

原材料完全自供后,直接材料占生产成本比例从70%降至50%,外购原材料仅占生产成本30%,同时通过降低运输费用、热送降低锻前加热成本等手段控制成本。

公司2020年实现原材料自供,毛利率得到了大幅提升。2020年的毛利率较2019年增长13.75%提升至45.42%。在2021年上半年钢铁涨价期间较好的控制了成本,2021H1毛利率高出同业14%。

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在平价时代到来之前就能够健全产业链布局,从源头把控成本,这将为企业未来在平价时代继续保持龙头地位打下基础。

公司深耕主轴市场,建立了良好的信誉,产品得到国内外知名厂商认可,逐渐进入各大客户供应链。

公司已经给全球排名前15的大部分公司供货,国内客户主要有远景能源、运达风电、上海电气等,国外客户包括GE、西门子等。

另外,从收入占比来看,公司国内外客户收入占比均衡,国外收入长期维持50%上下。从增长速度看,国内外业务都保持了稳定增长的态势,国内外市场均衡发展。

风电行业迎来戴维斯双击

随着世界各国对环境问题认识的深入,对可再生能源的重视以及可再生能源相关技术的不断提升,全球风电行业迅速发展。

据GWEC预计全球风电市场新增装机量未来5年CAGR将达4%,2025年新增装机量增长至112.2GW。2020年国际风能大会风电主要企业代表提出中国十四五期间年均新增装机不低于50GW的目标。

为促进双碳目标的实现,我国提出“2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右,风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上”的目标。

为了如期实现双碳目标,我国能源局规划2025年风光发电量占比将提升至16.5%,而我国2020年光伏和风电发电量占比仅为9.7%。上海证券预计,未来5年,我国风能和太阳能的装机容量将以年均17.49%的速度增长。

过去风电行业的发展主要依赖于补贴政策,受政策影响,每一轮标杆电价的调整都会带来一次抢装潮,随后新增装机下降、弃风率抬升,周而复始。

通过复盘光伏行业发展历史,发现在光伏退补后,需求周期、产能周期和技术周期逐渐被熨平,行业在经历低谷期后迎来巨大反弹,估值水平提升。

类比光伏行业,上海证券认为伴随风电行业补贴退坡、平价上网,叠加政策驱动风电市场需求增长,风电行业将摆脱周期波动,行业成长属性增强,估值体系或在平价时代迎来重构。

上涨空间34%

上海证券认为,金雷股份作为全球风电主轴龙头,估值显著低于行业平均值。上海证券预计2021—2023年公司归母净利润分别为5.5、6.29、7.24亿,参考光伏平价后估值逐渐抬升至40倍-50倍区间,给予金雷股份2022年40倍,目标价96元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。

参考来源:《金雷股份:风电主轴全球龙头,拓展铸造产能打造第二增长极》(申万宏源);《金雷股份:风电主轴龙头,受益行业估值重构》(上海证券)

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